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近来万博manbext网站登录app娱乐，在香港股市上，一家有马云影子的金融公司，其股价了出现暴涨。

本年 4 月底只消 1 港元左右，到面前还是朝上 5 港元，涨幅超 4 倍。

妙投说的，恰是港股上市公司云锋金融。

　　云锋金融股价阐扬

这家公司莫得作念外卖，也没作念 AI，以往为东谈主所知的，是它以保障为主业，还收购了香港一个名次 50 开外的小券商。这也并莫得什么有数。

但自 7 月份以来，云锋金融每每在加密货币鸿沟加码。十一假期期间，云锋金融晓喻计谋入股全球加密货币东谈主寿保障公司 Anthea，在 9 月份，更是接踵晓喻 4400 万好意思元购入以太币（ETH）看成储备资产；与蚂蚁数科达成计谋协作左券、计谋投资 Pharos 公链，共同开拓 RWA 业务。

云锋金融在盘算着如何的畴昔？

十年，乌鸡并未变凤凰

内地东谈主关于云锋金融可能比拟目生，众人更练习的是云锋基金。马云和好友、聚众传媒独创东谈主虞锋在 2010 年景立了私募股权投资机构云锋基金。

在马云的生意邦畿中，云锋基金是一个至极特殊且遑急的存在——它并非阿里巴巴或蚂采集团体系内的一部分，而是马云以个东谈主身份，与好友虞锋共同创立的投资平台，除了执有阿里、蚂采集团的部分股份，还投资了大批的技俩，如宁德时期、小米集团、小鹏汽车、地平线、药明康德等。

可以将其意会为马云的一块"一又友圈本钱"，既为阿里系来膨胀生态圈，也为马云、虞锋等大佬寻找优质投资技俩，寻求金钱增值。

而云锋金融可以看作念是云锋基金资产组合中的一项资产。2015 年，由云锋基金控股的 Jade Passion Ltd 以 26.8 亿港元认购 13.4 亿瑞东集团新股，拿下了瑞东集团约 56% 股份。尔后，瑞东集团更名为云锋金融。

瑞东集团是一家香港老牌的券商，业务主要在香港腹地，体量较小。

在那时，云锋基金关于港股比拟爱重，张开了屡次收购，2014 年收购了中信 21 世纪，更名阿里健康，又收购了文化中国传播集团，更名为阿里影业。2015 年 4 月瑞东集团曾与那时风头正劲的中民投盘考入股未果，云锋基金趁便而入在 5 月拿下了瑞东集团。

拿下瑞东集团，可能是出于那时扫数这个词阿里系关于金融派司的渴求。

2015 年前后，是其密集布局金融派司的遑急阶段。

先是在 2013 年底，蚂采集团与腾讯、祥瑞等结伴成立了众安保障；2015 年 2 月，蚂蚁完成了对天弘基金的收购，获取公募基金派司；4 月，收购数米基金，获取基金销售派司，2016 年 7 月，收购国泰产险获取保障派司。

关于券商派司，阿里系一直至极期盼，志在必得。

2015 年头曾传出蚂蚁金服收购长江证券，但被蚂蚁金服否定。收购瑞东集团后，瑞东集团运筹帷幄结伴巨东谈主投资和江苏鱼跃科技，在上海成立云锋证券，并上报至证监会，但此后泥牛入海。2015 年 11 月初，蚂蚁在官方微博上暗意正在收购德邦证券，并与德邦证券已达成本钱层面协作，正在恭候监管部门批准。

但无论是成立云锋证券如故收购德邦证券，监管并未放行，在很万古辰里模棱两端，最终这两个运筹帷幄都不明晰之。2018 年和 2019 年，阿里巴巴接踵入股了头部券商华泰证券和中金公司，不外都是小股东，执股比例都是个位数。

因此 2015 年收购瑞东集团，算计，是阿里系那时念念在证券鸿沟作念一些大事出来的。但这个紧闭的行业将其拒之门外。瑞东集团只消在香港的业务，天然起不了多大的水花。

在香港，云锋证券与行业前哨的公司差距很大。按照捷利金融云数据发布的本年 9 月的香港券商详细成交往复额数据，云锋证券成交额为 33 亿元，居香港券商第 77 位，份额不到 0.05%。行业前三分裂为荷兰银行、摩根大通和富途证券，往复额分裂达到 5832 亿、3168 亿、2934 亿元。

大略是云锋证券实力一般的原因，蚂蚁金钱在推动香港金钱贬责业务以及踏实币与 RWA 时，本年 4 月遴荐了 28 亿港元收购耀才证券，并没灵验云锋证券的派司。耀才证券本年 9 月的往复额达到 621 亿元，名循序 16 位，远高于云锋证券。

在云锋金融 2024 年年报中，99% 的内容都是围绕主业万通保障张开，就证券业务，万通保障暗意，证券业务执续濒临市集情况方面的下行及加息压力。证券业务将透过资产剥离和重组等措施进行压缩，配书册团保障业务的策略，进一步升迁财务阐扬。

证券业务没能施展抱负，云锋更大的动作是巨资收购进入保障业。

2017 年 8 月，云锋金融以 131 亿港元估值向好意思国万通国际收购好意思国万通保障亚洲有限公司 60% 的股权，拓展保障业务，成为云锋金融主要的收入开头。

收购往复完成之后，2019 年马云和虞锋亲身出席了万通保障的新品发布会，并买下两份大额储蓄保单。马云端示，香港全民都保时期还是降临，香港政府透过扣税决策饱读吹市民作念退休储蓄，纾缓群众医疗系统压力，以应酬龟龄带来的财务风险。这些政策支执有助于保障行业的进一步发展。

担任万通保障董事长的虞锋则暗意：收购万通不是单纯的买卖关系，而是要安身于香港，面向大湾区及大中华区。互联网、科技及数据哄骗才气是云锋的基因，咱们了解内地客户的需求，但愿畴昔可合计万通增强科技力量，利用大数据、东谈主工智能等科技技巧改善客户体验。

布局香港保障，是大佬们资产结构多元化的尝试，亦然对在内地金融业务的蔓延。

蚂采集团中枢在支付和假贷、金钱贬责，券商派司"爱而不得"。香港保障多年来是内地搭客访港的遑急行程之一，除了同等保额下保费相对低廉的上风，香港看成国际金融中心，香港保障公司可进行全球资产设立，储蓄分成型保障的弥远预期收益率相对较高（举例 6%-7%），具有金钱传承的效应，因此受到一定的追捧。时于本日港险派司依然有一订价值，比如最近，广州国资公司越秀集团完成对香港东谈主寿沿途股份的收购，京东也通过旗下公司获取了香港保障经纪派司。

历史数据来看，港险新单保费除了疫情严重的 2020 和 2022 年，其他年份大都有增长，2024 年更是大增了 22%。

发展环境可以，再加上马云站台，万通保障应该有所冲突。那时市集预期云锋金归并成为保障市集的鲶鱼。

不外云锋金融保障收入在香港保障市集并不可排到前哨。

按照 2024 年个东谈主新单总保费收入来看，万通保障限度为 28 亿港元，居香港保障业第 14 位，远低于头部的汇丰东谈主寿、盟国、宏利、保诚等公司。在云锋金融收购之前，万通保障名次是第 16 位，变化并不大。2025 年上半年，云锋金融保障收入达到 15.32 亿港元，较客岁同期增长了 11.21%；股东应占溢利为 4.86 亿港元，同比增多 142.04%。增长还可以，然而建立在体量较小的基础上。

　　香港保障机构市集份额统计

如今的保费更是与收购前相去甚远。数据败露 2016 年万通亚洲保费收入约 68.75 亿港元。这些年来港险市集的特点是赢家通吃，头部公司份额鸠集化，香港前 10 大保障公司市集份额达到 80% 以上，留给颈部公司的份额很少。

高管层面也屡次休养。

2015 年，前谈富环球投资亚洲区总司理李婷加入云锋金融担任 CEO，年薪达 1.08 亿港元的李婷一度是风浪东谈主物，不外业务并未有大的起色，在 2020 年辞任。

此后原太平东谈主寿总司理张可加入云锋金融担任总裁，这位保障业资深东谈主士任职不到 2 年后因为在央企太平期间的监犯违规问题被查，2022 年 9 月离职。

这之后出生于虞锋旗下聚众传媒的黄鑫担任总裁，一度卸任后又在 2024 年 9 月初始担任总裁，并实行了此后向虚构币鸿沟的布局。

受到详细竞争力不够强的要素影响，云锋金融盈利水平一般，2022-2024 年盈利分裂为 -6.43 亿、3.97 亿、4.71 亿元。

究其原因，从万通保障到云峰证券，自身在香港竞争力不隆起，面对香港保障和券商方法衰退破局才气。

更遑急的是，阿里系在 2020 年后经验了低谷，云锋金融与阿里、蚂蚁并未有业务上的协同，也没能带来质变。

转型虚构资产

2024 年以后，马云关于阿里业务的参与感更加权贵，关于事关畴昔的遑急业务进行着再行布局。阿里加码 AI、云盘算与即时零卖，蚂蚁则在香港布局踏实币。

云尔经连接几年静默无声的云锋金融，也再行在马云的体系中活跃起来。7 月初始，云锋金融找到了新场所，在 web3 和虚构币鸿沟密集发力。

7 月 15 日，云锋金融总裁黄鑫晓喻，将计谋布局 Web 3.0、施行天下资产（RWA）、数字货币、ESG 零碳资产鸿沟及东谈主工智能（AI）等前沿鸿沟，以及探索上述前沿鸿沟与本集团保障公司的各项应用场景相连的改进。

此后云锋证券向香港证监会苦求升级 1、4、9 号派司，并在 9 月初获准，可为零卖及专科投资者提供虚构资产往复劳动，平直往复数字资产 ( 如比特币、以太币等 ) 。

8 月底，又晓喻结伴澳门国际碳排放权往复所完成碳信用资产往复数据全面上链；

9 月动作更加无为，与蚂采集团旗下探索区块链与 RWA 业务的蚂蚁数科达成计谋协作，投资了前蚂蚁数科时间东谈主员创业技俩 Pharos 公链，Pharos 是一家专注于构建 RWA 应用场景的公链，为 RWA 业务铺路。

在此基础上，云锋金融先从自身场景作念起，探索 RWA 业务，于 9 月份将旗下资管公司贬责的 FOF 基金进行了 RWA 代币化，成为云锋金融孤苦完成的首个 RWA 技俩，不外并未公布限度。酌量到云锋金融资管限度很小，因此这个 RWA 技俩更多是试水性质。

同期也在押注以太坊生态，为此斥资 4400 万好意思金购入了以太币，看成计谋资产储备，并暗意探索将包括比特币（BTC）、索拉纳（SOL）等多元化的主流数字资产纳入公司计谋储备资产。10 月初晓喻投资加密货币东谈主寿保障公司 Anthea ，这是一个运行在以太坊上的金融技俩，提供以以太币计价的储蓄型寿险家具。

为了加快布局虚构资产，云锋金融也在强化资金与东谈主才储备。资金方面，9 月份配股融资了 11.7 亿港元。

东谈主才方面，区块链鸿沟资深大佬、万向区块链董事长肖风自 2019 年就担任云锋金融孤苦董事，这次布局以太坊生态，其中可能就来自于肖风的淡薄，因为万向区块链所以太坊的早期投资者。

9 月 5 日，云锋金融又引入外脑，晓喻委任复星集团结伴独创东谈主梁信军为孤苦非实行董事。2017 年梁信军辞任复星集团 CEO 职务，并在此后几年里侨民新加坡，成立了眷属办公室并作念区块链、AI 鸿沟的投资。

梁屡次在公开时势抒发了对区块链与虚构资产的看好，2020 年他在阿里巴巴罗汉堂连络院作念的《区块链 - 助长畴昔金钱》演讲中暗意，传统的银行、投资银行、资产贬责往复所，都必须要稳健潮水进化，去使用数字踏实币，让越来越多的金融资产 Token 化。

此后，云锋又任命前蚂蚁区块链负责东谈主、蚂蚁数字科技职业群原总裁蒋国飞为 Web3 发展委员会主席。

这一波虚构资产转型，可谓疾风暴雨，其自身所濒临的业务困局可能是个推动要素。

而虚构资产鸿沟跟着踏实币、比特币、RWA 等资产更加受到全球更大范围的招供，遑急性正在缓缓升迁，向虚构资产鸿沟转型，既是可行的业务场所，也为大佬们在老钱以外，布局新钱。

最大的推能源莫过于监管环境趋于浩繁。

2024 年前后，多个市集通过立法确立了其正当性，并将虚构资产日益深切地纳入传统金融监管体系。举例好意思国推动建立国度计谋加密资产储备，并将更多加密资产纳入监管视线。欧盟通过了《加密资产市集法例》。

云锋金融所在的中国香港在虚构资产政策上的进展相配赶紧，2025 年 5 月通过并于 8 月 1 日细腻收效的《踏实币条例》，为法币踏实币刊行东谈主成立了发牌轨制；2025 年 6 月发布的《香港数字资产发展政策宣言 2.0》系统性地商量了畴昔发展场所，办法是将香港修复成为全球起先的数字资产中心和 Web3 改进环节。

这些举措为传统金融机构合规地进入市集提供了澄莹旅途，镌汰了政策不细目性风险。

云锋金融自 7 月以来，在虚构资产和 Web3 鸿沟的一系列加快布局，打造了三个业务场所：

一所以云锋证券获取的虚构资产往复派司，为投资者提供往复劳动，实质如故赚佣金的逻辑；

二是 RWA 业务，云锋金融投资了承载 RWA 代币的公链 Pharos，自身也在作念 FOF 基金等资产的代币化，又与蚂蚁数科协作基于 Pharos 公链平台共同开发 RWA 代币化及 Web3 应用。看成代销平台也可以代销代币，是从平台到应用、渠谈的全场所布局，酿成了与蚂采集团的业务协同，可以共同推动 RWA 业务，让更多资产上链，并提供运动的渠谈；

三是布局以太坊生态，也通过对密货币寿险公司 Anthea 的投资，在主业以外，探索新的保障神气。

在当下，传统金融鸿沟还是难以有新的看成，虚构资产无疑是值得探索的新场所。

云锋金融承担起在虚构资产鸿沟探路的重担。

股价大涨更多源自"股币联动"

云锋金融关于加密货币往复、RWA、以太坊生态的布局，带来了股价的大幅高潮。不外这些布局是对畴昔数字货币大趋势的布局，很难对现存业务状态和功绩产生影响，畴昔主要收入和利润如故会来自于万通保障。

股价的高潮更多体面前"股币联动"，即通过执币将上市公司的股权价值与数字货币的价值进行绑定，从而创造出新的增长叙事和投资契机。这在多家香港上市公司中还是有所体现。

举例游戏公司博雅互动主业并不出色，但通过执续购入比特币收尾计谋转型，结果 2025 年 9 月 18 日共执有 4091 枚比特币，总成本约 2.79 亿好意思元，旨在深化 Web3 业务布局。该策略推动股价两年内高潮 14 倍。

"股币联动"创造了一个"金融飞轮"效应：公司购入加密货币 → 市集赐与其股票估值溢价 → 公司利用溢价融资 → 购入更多加密货币，从而强化叙事并推动股价进一步高潮。

在国外，MicroStrategy 号称"股币联动"的始祖，这家 BI 鸿沟的软件公司，通过一系列精妙的本钱运作，将公司股价与比特币价值深度绑定，酿成了一个自我强化的增长轮回，面前市值朝上 800 亿好意思元。

具体来说，MicroStrategy 利用低成本融资购入比特币，增多资产储备。比特币执仓价值增长和积极叙事诱惑投资者，推高公司股价。在高股价基础上，公司能够以更优惠的条目（如极低利率）再次刊行债券或增发股票，筹集更多资金，将新召募的资金再次用于购买比特币，强化"比特币银行"的叙事，进而不时推高股价，开启新一轮轮回。

数据败露，结果 2025 年 9 月 14 日，MicroStrategy 执有 638,985 枚比特币，总过问约 472.3 亿好意思元，占比特币总供应量的 3.04%。其执仓量远超其他企业。举例全球最大资管机构贝莱德也仅仅执有 37 万枚比特币。这个飞轮效应使得 MicroStrategy 的股价涨幅在多数时辰内都远超比特币自身的涨幅，公司股价自初度购入 BTC 后高潮 43 倍。

云锋金融面前亦然如斯，布局加密货币带来的平直营收可能是有限的，更多是赚取虚构资产的增值，以及公司市值的高潮。股价高潮后，云锋金融在 9 月就进行了配股融资 11 亿港元，为进一步布局蓄力。

关于投资者而言，尽管有外洋的前例，但其中的风险拒接小觑。公司股价高潮透顶依赖其执币价值的叙事，自身可能衰退踏实的盈利才气维持。

三条线布局虚构资产，如何影响功绩？

为什么这些布局短期内还很难为云锋金融改善功绩作念出孝敬呢？

可以分业务线来看。

虚构资产往复平台

虚构资产往复还是是比拟锻练的生意模式，有往复量就能挣钱，不外难就难在往复量上。

云锋证券没能在股票、基金、繁衍品等传统金融家具往复上取得高份额，在加密货币上取得高额往复限度，似乎亦然一种奢求。

香港的加密货币往复市集面前存在两大状态，关于云锋金融来说不利。

起先是券商的加密资产往复额不大，带来的营收尚不高。香港证监会 2025 年 6 月底发布的《证券业财务追究》清晰，2025 年上半年所讲演的来自加密资产往复的佣金收入总数为 1.279 亿港元，比 2024 年下半年仅增多 50 万元。而来自证券往复、期货和期权往复、杠杆式外汇往复及虚构资产往复的净佣金收入以及利息收入总数则由 2024 年下半年的 340 亿港元增多 4% 至 354 亿港元。也等于说，大头如故传统金融资产往复，券商的加密资产往复量不大。

其次，香港的加密货币往复市集还是酿成了一个由执牌往复平台、传统金融机构构建的竞争结构，竞争比拟热烈，云锋金融竞争力相对有限。

香港的执牌虚构资产往复平台达到 11 家。获升级派司的传统金融机构包括银行、证券公司。

证券公司通过升级现存派司（如" 1 号牌"），以详细账户安排与执牌 VATP 协作，使客户能在其练习的证券账户内往复虚构资产。这其中包括国泰君安国际、富途证券（PantherTrade）、老虎证券（YAX）、奏凯证券等朝上 40 家机构。

银行方面，结果 2025 年 7 月中，22 家银行获准销售数字资产关系家具，13 家银行获准销售代币化证券，另有五家银行获准提供数字资产相沿劳动。

而竞争力更强的是币安、Coinbase、OKEx 等跨境往复平台，往复量广大。

这么的方法下，云锋金融念念在方法上冲突，难度不小。内地关于住户参与加密资产往复有严格轨则，若是只靠香港客户，往复量很难有大的体量。

RWA 业务

RWA 方面，从传统资产的限度级别来看，RWA 生意化出路浩繁，但面前离挣钱还很远。

RWA 中枢在于通过升迁资产流动性来解锁新的价值空间，生意化应用正从观念考证走向初步实践，在几个环节赛谈呈现出生意化逻辑。

起先是金融资产与信贷鸿沟。云锋金融将 FOF 基金代币化亦然这鸿沟的尝试。国外面前较锻练，主要将好意思国国债、企业债券等滋生资产代币化。

其次是实体资产与新能源设施。面前波及光伏电站、充电桩、换电柜等实体基础设施。其生意化中枢是将踏实的开导收益权代币化，诱惑全球资金，同期镌汰融资成本。

此外业界在新兴产业与数据资产上也有尝试。在低空经济（无东谈主机）、智能网联汽车、家居行业，RWA 被用于周转开导、数据、空域等新式资产。举例，产通链与航空公司协作将无东谈主机偏激运营收益权代币化，让参与者分享产业增长红利；广联科技则运筹帷幄将智能汽车产生的数据资产化，进而收尾国际化往复。

RWA 还在早期，盈利模式还在酿成中。

表面上来讲，看成平台，可以对资产刊行、往复、托管等设施收取用度。券商在 RWA 技俩中可收取承销、托管、往复佣金，时间公司看成劳动商，为资产方提供上链劳动，匡助传统资产进行代币化改进并融资，可以收取劳动费。协鑫能科光伏 RWA 技俩的中介劳动费率为 0.8%-1.2%。资产方通过 RWA 融资置换传统高息欠债，直爽财务用度，或者提前收回修复成本。

不外香港 RWA 的生意化进展，直罗致制于政策、市集流动性、市集法式化进程以及资产方对 RWA 的罗致度。

面前香港针对 RWA 执绽开政策，6 月出台的《数字资产发展政策宣言 2.0》将代币化（尤其是 RWA）列为数字资产发展的中枢场所，" Ensemble 监管沙盒"为代币化资产提供了测试环境。不外面前二级市集往复深度不及，投资者濒临"买得进、出不来"的风险；发展早期又未免像曩昔的 ICO 相同出现技俩的鱼龙搀杂，投资难度大。估值与订价上也不锻练，特殊黑白行径化资产（如艺术品、常识产权）衰退归并、公允的估值行径。

另外施行资产天然限度广大，但果真符合代币化的，是需要有一定增值后劲的，或者有踏实收益的，这就摒除了相配大一部分的线下资产。而果真有增值后劲或者踏实收益的资产，资产方惬心拿出来代币化，又需要有快速回笼资金等需求，因此即使畴昔政策、时间、流动性等方面都锻练了，施行资产多猛进程上有代币化需要，亦然个未知数。

以太坊生态

云锋金融重金布局的另一条线的以太坊生态。

除了买以太币，云锋金融也在投资一些以太坊上的技俩。同期以太坊亦然 RWA 的中枢阵脚。以太坊的投资属性较比特币差好多，面前比特币市值达到 2.2 万亿好意思元左右，而以太币市值为 4800 亿好意思元左右。

不外，以太坊胜在有一个比拟苍劲的应用生态。去中心化金融（DeFi）、非同质化代币（NFT）、去中心化自治组织（DAO）这些区块链鸿沟主流的应用观念都是源自以太坊生态。此前影响以太坊生态的往复拥堵问题，也在通过期间升级来缓解。

现时，以太坊生态的活跃度要点已缓缓向 Layer2 网罗调治，酿成了一个以以太坊主网（Layer1）为安全和结算基础、多个 Layer2 网罗为高性能实行层的"模块化"生态。

不外在 DeFi 和 NFT 之后，以太坊社区一直在寻找能诱惑下一波大限度用户的应用。面前，像去中心化外交、链上游戏、DAO（去中心化自治组织）等场所天然被寄托厚望，但尚未出现风景级的奏凯家具。一些一度火爆的 Web3 外交应用，用户留存率广博不高。

因此，以太坊仍在恭候下一个能果真"破圈"的杀手级应用。而 DeFi 和 NFT 更多亦然在币圈链圈流行，除了踏实币以外，还未产生出圈效应。NFT 进程前两年的火爆一时后，面前也还是归于千里寂。

再以云锋金融领投的加密货币东谈主寿保障公司 Anthea 为例，其正在运筹帷幄推出全球首款以 ETH 计价的东谈主寿保障家具，但即使推出，亦然在币圈链圈有限的范围内展业，核保理赔若何作念，是否顺畅，都需要很长的探索，其关于传统金融模式酿成冲击，面前如故没法念念象的事。

因此在以太坊生态的布局，更多是着眼畴昔的卡位万博manbext网站登录app娱乐，对当下的功绩难有匡助。